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　　2025年以来，无论是个人投资者还是机构投资者  ，都对量化策略青睐有加  。第三方平台数据显示

，截至一季度末，管理规模超过500亿元的量化私募已达10家

。多位渠道人士还透露  ，截至5月7日

，千亿级量化私募可能已不止一家。

　　量化私募的内部生存法则也在悄然变化：硬件与人才层面的厮杀依旧火热，但与此同时  ，销售端与产品端的竞争愈演愈烈  。

　　然而，也正是这种火热气氛

，让越来越多的参与者嗅到了风险

。一旦潮水退去，盛宴之后将是猛烈的洗牌。量化盛宴还能开多久？投研之外的激烈竞争  ，创造的究竟是机会还是风险？最终谁将为这场盛宴买单？

　　当量化有了“刚兑信仰”

　　“孩子的老师最近都来问某家量化私募旗下产品怎么样  。

”沪上一家主观私募市场合伙人的玩笑话

，某种程度上成为今年以来量化热潮的真实写照。

　　据私募排排网统计，今年一季度  ，新备案私募基金数量排名前十的管理人中

，量化大厂实现“霸榜”，也就是说前十名均为百亿级量化私募

。

　　发行火热之下  ，量化私募的规模也在快速扩张。

　　据第三方平台统计

，截至4月底，百亿级私募数量已达131家  ，较2025年底增加18家  。从新增情况来看

，量化私募无疑是主力军

。今年以来，有22家私募跻身百亿级阵营  ，其中鸣熙资本

、倍漾量化、宏锡基金  、凯读私募

、申毅投资等十余家为量化私募。

　　与此同时，据QIML（量化投资与机器学习）统计

，截至一季度末，国内百亿量化私募数量已增至61家  ，行业整体管理规模保守估算突破1.8万亿元  。

　　另外

，有渠道人士透露，截至5月7日  ，千亿级量化私募已不止一家

，而且多家头部量化私募今年以来新发规模超过100亿元

。

　　资金从来逐利。

　　大量个人与机构投资者涌入量化策略，是市场环境变化与过往亮眼业绩共同作用的结果  。

　　翰荣投资创始人聂守华表示  ，在无风险收益率持续下行的背景下

，居民财富正加速从房产、银行理财等传统资产向权益市场转移

。正是在这一过程中，量化策略凭借友好的市场交投环境以及长期策略积累  ，展现出较为平滑且亮眼的业绩曲线

，行业规模也随之进入快速增长阶段。

　　一位私募研究员分析称，过去一段时间量化整体业绩表现良好  ，使资金形成了明显的正反馈  。同时，当前居民与机构都面临“低收益资产荒  ”

，传统保守型资产回报率持续下行，资金亟须寻找新的承接方向

。量化策略由此成为不少投资者眼中的理想替代品  ，甚至在部分投资者心中逐渐演变为一种“刚兑产品

”或“无风险产品”。

　　当竞争不只在于投研

　　“规模突破百亿元之后最开心的事情

，就是‘抢人’更有竞争力了  。  ”一家新晋百亿级量化私募创始人坦言，去年以来行业人才成本显著提升  ，要吸引优秀人才

，不仅需要更高薪酬，还需要完善的福利体系  、品牌影响力及持续的科技投入。

　　量化私募在人才与硬件投入上的竞争由来已久

。尤其是经历过去一年的快速发展之后  ，各家量化机构在核心人才薪酬以及算力投入上的竞争愈发激烈。这是一场几乎停不下来的竞赛——没有规模实力

，就难以吸引更好的人才、获得更强的算力；而缺乏人才与技术投入，又极易在竞争中掉队  ，规模随之滑落  。

　　于是

，为了争夺规模，量化私募的竞争从投研端蔓延至销售端与产品端

。

　　“现在不少量化机构为了在券商渠道发行更大规模  ，交易对价已经‘卷’到1:4甚至更高，也就是说代销100万元规模私募产品

，就给券商400万元交易量。这种销售端的‘内卷’，进一步推动渠道加大力度发行量化产品  。

”一位业内人士直言

。

　　与此同时  ，为满足资金配置需求

，不少量化私募也在产品设计层面不断“创新”。有渠道人士透露，近年来市场上陆续出现择时量选策略

、杠杆量选策略、结构化量选策略等产品  ，以所谓的差异化策略作为规模增长的新抓手  。

　　然而

，规模  、收益与波动之间，从来都是一个“不可能三角  ”

。

　　据私募排排网统计  ，一季度中证1000指增和中证500指增策略的平均超额收益率分别为2.75%和1.14%。虽然仍保持正超额水平

，但整体收益已明显降温  。与此同时，头部量化私募之间的业绩分化也开始显现

。

　　好买财富旗下新方程研究员张凯表示  ，当市场上有越来越多资金采用类似因子模型和选股逻辑时

，同一信号的有效性衰减速度会明显加快。而且，目前中证2000相对沪深300的估值比价已经回到2024年初的水平  ，这意味着量化策略长期依赖的小盘溢价空间正在收敛  。叠加量化私募策略规模持续膨胀，今年以来行业整体的超额收益中枢大概率会有所下行

，且超额收益的波动以及管理人之间的业绩分化都可能明显加大。

　　对于真正做策略的量化私募而言，这种变化感受尤为明显

。

　　“周期从来不会缺席  ，只是现在很多人仍在押注周期反转不会来得那么快。

”一家量化私募的创始人坦言

，单一策略或相似因子的规模在短期内快速增长，往往会先强化策略的短期有效性  ，但当策略拥挤度达到一定程度后

，同质化策略的有效性就会明显下降，甚至在市场风格反转时出现显著回撤  。“我们不知道反转何时到来  ，但如今的量化私募

，显然正在逐渐逼近这个转折点”

。

　　当隐忧开始浮现

　　越来越多机构嗅到了这场规模盛宴背后的潜在风险。

　　思源量化创始人王雄认为，如果说去年是贝塔（市场整体表现）推动的普涨  ，那么今年更像是一场阿尔法（超额收益）能力的压力测试  。量化私募必须重新回归策略的原创性

、深度以及迭代速度

。“只有更快跳出同质化竞争

，在策略源头或新资产类别上实现真正创新，才能建立可持续的竞争优势  ，而不是在激烈竞争中掉队  ”。

　　天演资本相关负责人表示，有一些机构开始从不同层面推进创新

，包括：提升收益来源的多元化与低相关性，实现全频段策略覆盖  ，降低单一策略拥挤度；同时利用多元数据获取更全面的超额收益来源

，并探索更深层次的技术融合  。

　　与此同时，在投资者预期管理方面  ，部分量化私募也开始更加谨慎

。

　　聂守华表示

，不少投资者将量化策略视为固收产品甚至传统银行理财的替代品，但两者在收益来源与风险特征上存在本质差异。为避免风险错配  ，应在产品销售前严格匹配投资者的风险承受能力

，并重点揭示对冲成本波动、策略失效等特殊风险  。同时，在净值出现回撤时及时解析原因（选股端或对冲端）  ，帮助投资者区分策略正常波动与策略失效风险

。

　　北京一家百亿级量化私募表示

，近期公司提高了旗下量化多头策略的认购门槛，并进一步强化投资者风险揭示：一方面是主动控制规模  、保障策略稳定性；另一方面则是希望减少风险错配  ，避免部分投资者将量化策略当作无风险套利工具。

　　涨起的潮水终归会退去  。

　　在这场量化盛宴中，表面上是大量管理人规模激增

，但背后是行业成长过程中不可避免的竞争与洗牌。有行业资深人士表示，最终为这场行业盛宴买单的  ，一定是那些无视策略容量边界

、缺乏科学风控的量化管理人

。而在洗牌过后

，那些机构化程度更高、专业能力更强的量化私募，规模将持续增长  ，甚至走上全球舞台。

（文章来源：上海证券报）